| 如果僅僅展望2008年前三季度乃至全年的業績，煤炭行業無疑是A股所有板塊中最亮麗的行業之一。但是，由于全球經濟步入衰退，高煤价已失去支撐的基礎，2009年煤炭行業利潤增速將明顯放緩。 我們認為，煤炭行業未來能否出現階段性的交易性机會，將取決于三大因素：中國10月份經濟數据有無好轉跡象；煤炭供給的下降速度是否超過需求的下降速度；OPEC和俄羅斯限產力度如何，能否讓油价止跌并重返100美元。 今年攀上景气頂峰 今年煤炭行業利潤的巨幅增長，是建立在今年5月份以后市場煤价暴漲的基礎上的。 5月份之后，焦煤合同价格曾提价2次，漲幅在600元/吨左右。秦皇島電煤現貨价格1個多月內暴漲40%，并直接引發國家發改委的砃啋鞶 由于煤价的暴漲，煤炭行業景气在2008年攀上頂峰。國家統計局數据顯示，1-8月份，煤炭行業(規模以上工業企業)利潤同比增長142.8%。潞安環能、西山煤電等多家公司均在半年報中披露，3季度預增150%以上。以現貨為主的兗州煤業，前三季預增幅度更是達到260%。 增速放緩几成定局 由于全球經濟步入衰退，中國煤炭行業2008年的輝煌，在2009年很難繼續延續。 煉焦煤方面，由于鋼鐵需求不旺，且部分鋼厂和焦炭企業均已出現虧損，目前河北一些焦煤企業回款不暢。山西精煤車板現貨价9月份環比下跌200-300元/吨。焦煤上市公司目前也面臨降价的壓力。 電煤方面，由于今夏較為涼爽，以及南方地區部分中小企業倒閉或轉移，用電需求不旺，秦皇島庫存在9月21日創出近900万吨的歷史新高。全國多數地區電厂的電煤庫存也回升到正常水平之上。秦皇島5000大卡以下電煤价格從最高點下跌近20%，5500大卡和6000大卡電煤价格下跌幅度在10%以內。 在需求整体走弱的環境下，高煤价能否在2009年獲得支撐，需要看供給增速是否也會放緩。根据中央有關部門和省級地方政府自9月份以來的政策動向判斷，2009年煤炭真實供給的增速也將減緩。 但是，只要煤价見頂，2009年煤炭行業利潤增速大大低于2008年就几成定局。 未來需要關注的三大因素 煤炭行業周期性頂峰已過，行業未來能否出現階段性的交易性机會，將取決于三大因素。 首先，需要關注中國10月份宏觀經濟數据有無好轉跡象。 受奧運影響，從6月份起，整個華北地區(北京、天津、河北、山西、內蒙古、山東)的高耗能高污染企業，有相當一部分被臨時停產；一些地區的建筑施工也被叫停；全國嚴格控制雷管、民用炸藥的發放，很多施工企業無法炸山取石，水泥厂也沒有石子作為原料。這引發了連鎖反應，比如建筑用鋼需求下降等。因此，我們認為中國6-9月的統計數据失真。10月份宏觀經濟數据和煤炭下游行業數据，對于判斷未來的煤炭供需形勢至關重要。 其次，需要關注供給側的下降速度，能否超過需求側的下降速度。 煤炭需求下降已經毋庸置疑，但如果供給同時下降，則煤炭供需形勢仍能保持平衡。奧運后的9月份全國煤礦安全事故頻發，山西、河北、河南、遼宁在9月中旬再次加大對小煤礦的整頓力度，必然減少供給。另外，2009-2010年，中國政府還將繼續推進對煤炭的資源整合，這將“消滅”一部分長期游离于統計數据之外的超產能力。因此，供給側的真實增速也會是下降的。 再次，需要關注OPEC和俄羅斯限產力度如何，能否讓油价止跌并重返100美元。 近30年，石油价格對其他化石能源价格具有決定性影響。我們研究了過去30年的能源歷史發現，當經濟步入衰退時期，通過控制供給可以使能源价格(年度)在暴漲之后不出現暴跌，而是10%-15%左右的溫和下跌(和最高點相比)。1973-1975年和1979-1982年，全球經濟處于衰退階段，但當時油价并沒有大幅下跌，OPEC通過減產，成功維持了高油价。 |
